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朱平:大国崛起的红利 才是A股未来大方向!

2019年11月23日 14:13
来源: 中国基金报

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  广发基金副总经理朱平

  今年优秀的基金收益已经开始翻番了,这应该出乎大多数投资者的预料,但看看那些不断上涨的牛股,除了估值偏高,似乎也挑不出什么毛病,一切又在情理之中。

  本来长期来看股票就是称重机,基本面才是决定因素,但短期市场却因为华为的受制裁,外资的不断流入等看似“偶然”因素的催生而走出超级结构行情。这就像历史,充满了偶然,似乎英雄才是历史的创造者,然而未必。回望中国五千年的发展历程,一个个偶然事件背后,总有着一些必然的趋势和规律;历史节点上的英雄可以被替代,但历史车轮滚滚向前的趋势,无法改变。

  比如读明史,都知道是李自成起义导致明朝灭亡,而李自成其实是明朝庭的驿卒,是个小公务员。他之所以造反,是因为机构被撤销,失业了。驿站为什么会被撤销呢?因为有一个主管官员向明崇祯朱由检提议撤裁。至于更八卦的原因则是这个官员惧内,偷偷纳了一个妾却因为一个驿卒的原因让老婆知道了,结果当然问题很严重,因此怀恨在心,一听皇上说钱不够了要裁撤机构,立刻提议拿驿站动刀。但实际上,明朝灭亡最大的原因是财政崩溃。明朝农业税收的少,海关及贸易又不收税,另一方面皇族数量呈几何级数增长,花销超过财政收入的一半,连打清兵都没有钱,导致不可避免的失败。

  中国股市的长期机会也同样取决于经济基本面这个最大的“趋势”和“规律”。过去中国经济最大的故事是人口红利。中国人口快速增长大约从60年代初开始,一直到70年代末的计划生育政策的实施告一段落,每年新生人口最多时能达到2700多万。这些人口进入劳动力市场后,其生产的产品和服务通过WTO以出口的形式输出,这带来了经济的持续增长,也带来了房地产的持续繁荣。而房地产是一个数量巨大的资产,在增加全社会杠杆的同时,房地产的上涨也给中国居民带来了巨量的财富。近十年中国人的房地产财富增长起码超过200万亿。茅台、伊利、万科等牛股的诞生,基本都与这个基本面相关。

  但我国人口红利大约在2016年就进入顶峰区域。目前虽然总人口还未出现下降,但总就业人数可能已经见顶。这差不多表明中国经济总量扩张期的结束。其实2008年中国股市大幅下跌,结束了2006、2007所谓“世界工厂”的十年黄金大牛市,就可能已经把总量扩张的行情兑现了。从此之后,中国股市再也没有出现过所有股票全部上涨的全面牛市;每一次行情都是结构性的上涨,而今年的上涨不仅是行业间涨跌互现,既使是同一行业内,不同股票的表现也是天壤之别。

  幸运的是过去30年的人口红利已经让中国成为全球进出口制造业第一大国,也是世界上唯一一个拥有全部制造业门类的国家。只要我们能保持人口总量不大幅下滑,中国人口数量还是所有发达国家人口数量的总和,是最大的单一市场。所以美国制裁华为本来是一件利空,却使华为产业链,尤其是芯片产业链上的公司业绩估值实现戴维斯双击。这个结果,与当年遭受美国制裁后日本的无可奈何大相径庭。这就是大国崛起的红利,它可以给中国企业提供主导全球产业链的机会,也会给中国的优势企业尤其是制造业企业带来全球最高的天花板。大国红利是A股将来的第一大红利。

  虽然中国的人口总量承受压力,但中国还有另外一个重要的红利:工程师红利。中国恢复高考是从1978年开始,当年新生只有40万,到1997年才超过100万。到2018年,中国大学新生人数已升至近800万。每年800万的大学毕业生就业,给中国带来巨大的工程师红利。这个红利大约会持续到2000年后入学的这一批大学生退休才会结束,所以我们看到今年许多技术人才密集型的行业和公司,比如新药产业链的CXO和芯片设计类公司表现极其抢眼,中国这类具有比较优势的领域应该是下一阶段投资的一个核心方向。

  嘉宾简介:

  朱平,广发基金管理有限公司副总经理,证券从业年限22年,投资年限16年。曾任上海荣臣集团市场部经理、广发证券投资银行部华南业务部副总经理、基金科汇基金经理,易方达基金管理有限公司投资部研究负责人,广发基金管理有限公司总经理助理,中国证券监督管理委员会第六届创业板发行审核委员会兼职委员。

(文章来源:中国基金报)

(责任编辑:DF078)

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